日期：2026-05-11 08:28:04
智通财经APP获悉，近年来，韩国综合股价指数(KOSPI)持续刷新历史新高，韩国资本市场已然站上无人预判的全新关口。数十年来压制韩股的长期估值洼地与区间震荡魔咒，似乎正被彻底打破。而在高盛近日发布的一份报告中，该行更是旗帜鲜明地为韩国股市投下了信任票，将韩股视为其在亚洲的“最高信念”观点，维持“超配”评级，并把KOSPI指数未来12个月的目标价从此前的8000点上调至9000点。
这一乐观判断背后，是KOSPI指数今年以来令人瞩目的表现。该指数在本周首次站上关键的7000点大关。截至目前，这轮牛市已推动指数年内暴涨约78%，使其成为全球表现最强劲的市场之一。
高盛认为，这轮涨势的核心驱动力，来自人工智能(AI)带动的存储半导体需求。由三星电子(SSNLF.US)和SK海力士主导的韩国半导体行业，正成为全球AI供应链中的关键瓶颈。高盛分析师在报告中写道：“存储半导体行业持续高利润的前景表明，市场错误地定价了其盈利的持久性。”
尽管经历了近期大涨，高盛认为韩股的整体估值仍处于相对合理区间，配置价值依旧凸显。
该行预计，在硬件和半导体股的带动下，2026年韩国企业盈利将实现300%的增长。报告特别指出，在AI服务器和数据中心关键的DRAM和NAND两种芯片上，“创纪录的供给缺口，加上超大规模数据中心投资带来的强劲需求，正推动存储芯片价格急剧攀升”。随着高算力AI智能体的兴起和长期供应协议的落地，存储芯片厂商或将迎来“持续更久的高利润期”。
截至周五收盘，KOSPI指数报7498点，尽管该指数早盘一度下跌超过2%，但随后完全收回日内跌幅，并在盘中一度突破7500关口。本周，KOSPI指数累计上涨13.6%，创下自2008年10月以来的最大单周涨幅。
从“周期性”到“结构性”：瓶颈战略重塑价值逻辑
这场资本盛宴的背后，是全球IT巨头为了生存而展开的“AI军备竞赛”。正如韩华资产管理公司ETF业务主管Keum Jung-seop所言，大型科技公司即使面临自由现金流压力也无法停止投资，因为在这一竞争中掉队便意味着被行业淘汰。在这一过程中，韩国企业凭借在“半导体”和“电力”等关键瓶颈领域的统治地位，斩获了巨额利润。
未来资产证券研究主管Park Yeon-joo则从渗透率的角度指出，她指出，AI目前仅占据了全球知识劳动市场的1%，未来空间广阔，并预测到2026年，半导体将贡献KOSPI全部营业利润的60%，成为股市的坚实护盾。
专家研判，半导体行业已摆脱过往暴涨暴跌的周期桎梏，依托服务器芯片高景气需求与三至五年长期供货合约，构筑起稳固的盈利底盘，行业基本面已今非昔比。
三星证券研究主管Yoon Seok-mo揭示了这一被市场忽视的结构性变化：当前三大存储芯片公司在服务器DRAM上的利润甚至超过了备受追捧的高带宽内存(HBM)，且利润率更高。这表明随着AI模型复杂化，用于数据处理的基础服务器存储需求正在爆炸式增长。同时，基于三至五年的长期供货合同锁定了利润，使得半导体行业摆脱了过去极端波动周期的宿命。
狂欢征途的“暗礁”：被动资金与估值压力
但需要注意的是，高盛与众多机构的看多观点，正值全球投资者对AI交易是否已过于拥挤展开激烈辩论之际。KOSPI自2025年初以来已上涨逾两倍，这标志着韩国市场发生了戏剧性逆转——长期以来，该市场一直受制于所谓的“韩国折价”现象。如今，韩国政府方面多年推动的公司治理改革和股东友好政策，与这场席卷全球的AI投资热潮形成合力。
来自国内散户和外国投资者的数十亿美元资金正涌入韩国股市，但指数一路走高之际，部分资金却扎堆涌入看空型反向ETF，这足以说明有投资者对股市的信心依旧脆弱。
对此，一些市场专家警示道，在这趟冲击历史记录的征途中，投资者需警惕几处“肉眼看不见的暗礁”。
首先，资金的“质量”令人担忧。KB Asset Management的ETF主管Jung Sang-woo警告称，近期涌入的大量外资多为机械跟随指数的“被动”配置型资金，一旦遭遇外部利空，这类资金可能会集体出逃，加剧市场波动。其次，外资对估值敏感度远高于本土投资者，指数短期大幅上涨后，极易触发外资获利了结抛售。
韩国投资信托管理公司ETF主管Na Yong-soo则指出，中东地缘冲突等显性风险已基本被股价消化，真正需要警惕的变量在于美国货币政策走向——若物价顽固导致美联储降息预期减少，将对市场构成实质风险。
从“半导体独大”到“全面开花”是关键
当前，市场正密切关注7000点能否从阶段性顶部固化为长期新底部。分析师普遍认为，行情的持续需要将热点从半导体扩散至更广泛的行业。
Na Yong-soo预计，“韩国重型工业”板块，如造船、国防、核能及汽车，有望被纳入AI价值链并迎来价值重估，正如当年日本股市在政府支持下腾飞时的情形。
然而，个股分化将加剧，Keum Jung-seop提醒道，即使指数上涨，个股下跌的风险依然存在。能否让市场相信半导体之外的行业也能长期创造丰厚利润，将是KOSPI实现下一次飞跃的关键。
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